AssetMetrix‘ Liquidity Stress Testing

Liquiditätsplanung und -management sind nach wie vor wichtige Themen für Private-Capital-Fonds. Die hohe Illiquidität geschlossener Private-Equity-Fonds (oder Private-Debt-Fonds, Infrastrukturfonds, Immobilienfonds usw.) erhöht die Bedeutung eines angemessenen Liquiditätsrisikomanagements im Vergleich zu Publikumsfonds noch weiter. Im Allgemeinen kann das Liquiditätsrisiko aus zwei Blickwinkeln betrachtet werden, die sich wahrscheinlich gegenseitig verstärken: (1) Marktliquidität ist die "Leichtigkeit", mit der ein bestimmter Vermögenswert in Bargeld umgewandelt werden kann. (2) Finanzierungsliquidität ist die Fähigkeit, Verpflichtungen nachzukommen und bei Bedarf weitere Mittel zu beschaffen. Im hier betrachteten Fall ist das Finanzierungsliquiditätsrisiko für Limited Partners (LPs) mit erheblichen offenen Zahlungsverpflichtungen, d. h. mit relativ jungen Privatkapitalprogrammen, entscheidend. Für reifere Programme kann die (Sekundär-)Marktliquidität an Bedeutung gewinnen, insbesondere unter gestressten Marktbedingungen.

„Der unvorhersehbare Zeitpunkt von Kapitalabrufen während der Laufzeit einer PE-Investition stellt ein Liquiditätsrisiko für die LPs dar. Außerdem sind diese Abrufe in der Regel mit einer kurzen Vorankündigungsfrist verbunden. So können PE-Investoren beispielsweise aufgefordert werden, Mittel zu Zeiten bereitzustellen, in denen die Liquidität knapp ist. Diese Kapitalabrufe können zu Zeiten erfolgen, in denen die Beschaffung von Barmitteln mit hohen Opportunitätskosten und einem hohen Liquiditätsrisiko für die LPs verbunden ist.“ (Baker et al, Private Equity – Opportunities and Risks (2015), p. 169; eigene Übersetzung)

In diesem Artikel beschreiben wir das neue AssetMetrix-Liquiditätsplanungs-Tool, das auf unserem etablierten und marktvalidierten Prognosemodell für Privatkapitalfonds basiert, das mehrere unserer Kunden seit mehr als fünf Jahren nutzen.

Zukunftsweisende Funktionalitäten

Unser Liquiditätsplanungsmodul hilft LPs, die Liquidität auch in schwierigen Zeiten zu steuern. Die folgenden Liquiditätsdimensionen werden abgedeckt:

• Die Ergebnisse der Cashflow-Prognose können in absoluten Werten (in Millionen), in Differenzen (Deltas) zur aktuellen Periode oder relativ zum gebundenen Kapital dargestellt werden.
• Das Modell berücksichtigt Diversifikationseffekte, so dass das fondsspezifische Risiko umso stärker „wegdiversifiziert“ wird, je größer das Portfolio ist.
• Unser statistischer Ansatz ermöglicht die Berechnung des Erwartungswertes und der Perzentile, die als Worst-/Best-Cases angesehen werden können. Für den Nettoinventarwert (NAV) können diese Bandbreiten als potenzielle NAV-Abschläge oder -Prämien betrachtet werden.
• Der zusätzliche Liquiditätsstresstest basiert auf „Stressszenarien“ wie der Dotcom-Blase oder der letzten Finanzkrise. Darüber hinaus berechnen wir regulatorische Stresstestszenarien, die von der Federal Reserve (Fed), der European Banking Authority (EBA) und der Bank of England (BoE) veröffentlicht wurden.
• Unser Ansatz konzentriert sich nicht nur auf die kurzfristige Liquidität, sondern unterstützt auch mittel- und langfristige Liquiditätsprognosen.
• Das Modell projiziert den Nettoinventarwert und den Netto-Cashflow, den wir in Beiträge und Ausschüttungen aufteilen, um zwischen Refinanzierung und Marktliquidität zu unterscheiden. Auf dieser Grundlage berechnen wir Leistungskennzahlen wie TVPI, DPI und RVPI.

Diese umfassende Palette an Funktionalitäten unseres Moduls ermöglicht eine fundierte Notfallplanung für Ihr Privatkapitalportfolio und vermittelt ein umfassendes und realistisches Bild des künftigen Cashflow-Profils. Die Vielzahl der integrierten Risikodimensionen, die unser Liquiditätsplanungsmodell abdeckt, macht es zum anspruchsvollsten Ansatz auf dem Markt.

Vorteile des AssetMetrix-Ansatzes

Liquiditätsplanung, Cashflow-Modellierung oder Stresstests sind oft langwierige und repetitive Aufgaben, die viele LPs manuell in überladenen Excel-Arbeitsmappen durchführen. Mit unserer interaktiven, portalbasierten Lösung lässt sich dieselbe Aufgabe schneller, effizienter und rigoroser erledigen. Da unsere Ergebnisse immer auf den neuesten Portfoliodaten basieren, ist Ihr aktuelles Liquiditätsprofil nur wenige Klicks entfernt. Sobald Sie Zugang zu unserer Plattform erhalten haben, macht unsere Liquiditätsrisikolösung jegliche (vierteljährliche) Datenerfassung in Excel für den Benutzer überflüssig. Wir aktualisieren und fügen automatisch neue aufsichtsrechtliche Stressszenarien hinzu (sobald sie von den Behörden offiziell freigegeben werden), so dass Ihre Liquiditätsstress-Ergebnisse immer auf dem neuesten Stand sind. Die Nutzer unseres Portals erhalten ein vollständiges Bild ihres Liquiditätsprofils, da alle Analysen standardmäßig auf Fonds-, Portfolio- und Teilportfolioebene berechnet werden. Darüber hinaus vervollständigen makroökonomische Stressszenarien und die Wahrscheinlichkeitsbänder innerhalb jedes Szenarios diese umfassende Sicht auf das Liquiditätsrisiko. Nach der Analyse ihres Liquiditätsrisikoprofils in unserem modernen Webportal können Nutzer ihre Liquiditätsplanungsergebnisse bequem im Excel- oder Bildformat herunterladen. Wir sind der festen Überzeugung, dass die Liquiditätsplanung für Privatkapitalfonds-Portfolios noch nie einfacher war.

Beispielergebnisse

Hier finden Sie drei Beispiele für die Reichhaltigkeit und Tiefe der Ergebnisse unserer Liquiditätsplanung. Die Liquiditätstabellen zeigen:

• Kurz-, mittel- und langfristige Liquidität mit Zeithorizonten von einem Quartal bis zu zehn Jahren,
• kumulierte Werte (Abbildung 1), Deltas zu den aktuellen Werten (Abbildung 2) und alle Werte relativ zur aktuellen Kapitalzusage (Abbildung 3),
• den Basisfall, der sich auf das aktuelle makroökonomische Umfeld bezieht (Abbildung 1), aber auch gestresste Szenarien auf der Grundlage historischer makroökonomischer Umfelder (Abbildung 2) oder hypothetische Szenarien aus regulatorischen Stresstests (Abbildung 3)

Abbildung 1: Kumulativ – Basisszenario

Abbildung 2: Unterschied zum aktuellen Wert – historisches Szenario

Abbildung 3: Relativ zur Kapitalzusage – regulatorisches Szenario

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Warum ist die AssetMetrix-Lösung

• Intelligenter: Sie erhalten Zugang zu unserer hochentwickelten Liquiditätsprognose-Methodik
• Besser: Sie müssen Ihre Cashflows nie wieder mühsam in unübersichtlichen Excel-Arbeitsmappen modellieren,
• Schneller: Unser Web-Portal bietet Ihnen eine Null-Aufwand-Lösung; einfach anklicken, analysieren und alle benötigten Ergebnisse herunterladen,
• Stärker: Unser Fokus auf gestresste Makroszenarien navigiert Sie auch durch schwierige Zeiten!

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Um ein noch besseres Verständnis unserer Liquiditätsstresstests zu erhalten, lesen Sie die folgenden Artikel